Aktien

Aus Sicht von Aktienanlegern war 2023 über weite Strecken ein gutes bis sehr gutes Jahr. Rund um den Globus konnte das Gros der Indizes zum Teil zweistellige Zuwächse ver­buchen und die herben Verluste des Vorjahres aufholen oder zumindest spürbar redu­zieren. Dabei erwiesen sich Technologieaktien, die Verlierer des Jahres 2022, als die Zugpferde der Hausse. Im Spätsommer setzte angesichts einer Häufung von Belastungs­fak­toren allerdings bei den meisten Börsenbarometern eine Korrektur ein.

Eines der herausragenden Themen, das Anleger beschäftigte, ist die Geldpolitik. In der Realwirtschaft sind die Auswirkungen der rasanten Straffung nicht zu übersehen. Auch an den Kapitalmärkten sind die Bremsspuren klar zu erkennen. So wurden zum einen die Leitzinsen in einem fast beispiellosen Tempo nach oben gerissen, zum anderen haben die Notenbanken damit begonnen, die Bilanzsummen zurückzufahren.

Dass sich Dividendentitel trotz zunehmender Konkurrenz durch Zinstitel über weite Strecken behaupten konnten, ist ein gutes Zeichen. Die Käufe basieren offensichtlich auf Überzeugung und sind nicht das Resultat mangelnder Alternativen. Gleichwohl scheint mittlerweile eine Schmerzgrenze erreicht zu sein. Schließlich ist mit vermeintlich sicheren Anlagen am kurzen und zum Teil auch am langen Ende der Zinskurve eine durchaus auskömmliche Rendite zu erzielen. Mit dem Ende des Zinserhöhungszyklus dürfte sich die relative Bewertung jedoch wieder zugunsten von Aktien verschieben. Allerdings sind die Indizes unterschiedlich attraktiv gepreist.

Der Helaba-Bewertungsindikator für den DAX bewegt sich derzeit leicht unterhalb der langfristigen Spanne. Gleichzeitig dürften die Konjunkturerwartungen hierzulande allmählich ihren Tiefpunkt ausloten. Auch die Stimmung der Anleger war über weite Strecken des Jahres 2023 von Skepsis gegenüber Aktien geprägt. Im Sinne der Kontra­indikation hat der Helaba-BEST-Indikator (Bewertung, Erwartung, Stimmung, Technik) zuletzt ein Kaufsignal generiert.

Bis Jahresende 2024 dürfte der DAX die Marke von 17.500 Punkten erreichen. Dies entspricht seinem aktuellen fairen Wert. Man muss für dieses Kursziel also nicht einmal steigende Unternehmensgewinne, sondern lediglich eine Normalisierung der Bewertung unterstellen.

Zweifelsohne werden sicherheitsorientierte Anleger durch das gestiegene Renditeniveau zum Teil in Staatsanleihen gelockt. Der Prozess der Reallokation scheint allerdings schon weit vorangeschritten zu sein. Mit dem Auslaufen der Zinserhöhungen der US-Notenbank dürfte sich zudem auch das lange Ende wieder etwas beruhigen, so dass der Gegenwind für US-Aktien nachlässt. Angesichts einer zu erwartenden konjunkturellen Belebung in den USA im Jahresverlauf stehen die Chancen auf steigende Notierungen nicht schlecht. Für Ende 2024 erwarten wir den S&P 500 bei 4.800 Punkten.

Zugegeben, es ist bei der aktuell von Krisenmeldungen dominierten Nachrichtenlage nicht leicht, den Mut aufzubringen und in Aktien zu investieren. Schließlich hat die Vergangenheit gezeigt, dass sich Aktien durchaus für längere Zeit von ihrem fairen Wert nach unten entfernen können. Überdurchschnittliche Renditen sind aber nur durch die Inkaufnahme eines höheren Risikos zu erzielen.

Erfahrungsgemäß hat es sich langfristig meist ausgezahlt, in unterbewertete Märkte zu investieren. Daher und weil Gefühle nicht selten trügen können, sollte man die Anlage­ent­scheidung auf Basis fundamentaler Faktoren treffen.