Helaba Märkte und Trends 2022: Aufschwung all inclusive

•  Wachstumsdynamik in Deutschland legt zu auf 4 Prozent
•  Aufschwung neu definiert – nichts geht mehr ohne Nachhaltig­keit
•  EZB erhöht Zinsen nicht vor 2023
•  Gezeitenwende: Inflation dauerhaft höher
•  DAX zum Jahresende 2022 bei rund 16.000 Indexpunkten

Nach der tiefen Rezession im Frühjahr 2020 hat die Weltwirtschaft mit zwischen­zeitlichen Unterbrechungen Fahrt aufgenommen. 2022 wird sie sich auf eine neue Reise begeben. Der Konjunktur- und Kapitalmarktausblick der Helaba geht der Fragen nach, wohin die Reise geht und was die Weltwirtschaft auf ihrer Reise erlebt. Das Hauptszenario trägt den Titel „Aufschwung all inclusive“. Unerwartete Störungen könnten Wirtschaft und Finanzmärkte aber auch auf einen Horror­trip (Negativszenario) schicken. Im Positivszenario bricht die Weltwirtschaft zu einer Traumreise auf - getragen vom klimafreundlichen Umbau unserer Wirtschaft.

Hauptszenario: „Auf­schwung all in­clusive“

Eintrittswahr­scheinlich­keit 75 Prozent

Die Weltwirtschaft erholt sich weiter vom Schock der Pandemie. Dabei fällt der Aufschwung äußerst ungewöhnlich aus. „Die aufgestaute Nachfrage und die expansive Geld- und Fiskalpolitik tragen erheblich zur Erholung der Weltwirtschaft bei. Die Länder befinden sich in einem Aufschwung, der quasi durch „all inclusive-Pakete“ der Notenbanken und Regierungen unterstützt wird. Dies wird noch weit ins Jahr 2022 tragen und die Arbeitsmärkte weiter verbessern. Gleichzeitig begleiten Lie­ferengpässe und zunehmender Preisdruck – sonst spätzyklische Phänomene – diesen Aufschwung fast von Beginn an“, erläutert Dr. Gertrud R. Traud, Chefvolkswirtin der Helaba.

Die Wachstumsdynamik bleibt in den großen Volkswirtschaften über dem Trend. Für Deutschland sehen die Helaba-Volkswirte und -Volkswirtinnen einen Zuwachs des Bruttoinlandsprodukts (BIP) von 4 Prozent – nach knapp 3 Prozent in 2021. In der Eurozone wird das Wachstum mit fast 4 Prozent dagegen unter dem des Vor­jahres (5,1 Prozent) liegen. In den USA ist ein BIP-Anstieg von 4 Prozent realistisch – nach 5,5 Prozent im Jahr 2021.

Klimawandel im Fokus

Nachhaltigkeit und die politische Umsetzung der Klima­wende werden 2022 nicht nur in Deutschland im Fokus stehen. Der damit verbundene erhebliche Investitions­bedarf birgt angesichts der vielfach angespannten Lage der öffent­lichen Haushalte und hoher Auslastung in zentralen Branchen wie dem Bau­gewerbe Konfliktstoff. Effizienz und Zielgenauigkeit sollten daher angesichts knapper Res­sourcen entscheidende Kriterien für die ergriffenen Maßnahmen sein. Zu klären ist ebenfalls, wer die erforderlichen Ausgaben letztlich trägt. Die Qualität der politischen Schritte in Richtung eines nach­haltigeren Wirtschaftens wird 2022 ein entscheidender Faktor für die Stimmung an den Finanzmärk­ten, in der Wirtschaft insgesamt und in der Bevölkerung sein.

Wirtschaftspolitik befeuert Un­gleich­gewichte

Fiskal- und Geldpolitik haben in den vergangenen zwei Jahren ihr Pulver weit­gehend verschossen. Die Stimuluspakete haben in der Pandemie gute Dienste geleistet, machen es aber jetzt fast unmög­lich, kurzfristig neue konjunkturelle Impulse zu geben. Selbst wenn schon 2022 in erheblichem Um­fang Geld für die Klimapolitik ausgegeben werden sollte, wirkt die Fiskalpolitik in den meisten In­dustriestaaten restriktiv. Gleichzeitig wurden erhebliche Ungleich­gewichte aufgebaut. „Denn die expansive Wirtschaftspolitik hat die Nachfrage so angepeitscht, dass das Angebot nicht Schritt hal­ten kann und kritische Engpässe nun einen Inflationssprung verursachen, wie man ihn vielerorts seit Jahrzehnten nicht mehr gesehen hat“, so Dr. Gertrud R. Traud.

In der Eurozone werden die Verbraucherpreise im Jahresdurchschnitt 2022 mit 2,4 Prozent ähnlich stark zulegen wie im Vorjahr, in Deutschland mit 2,7 Prozent. In den USA wird die Teuerung bei 4 Prozent liegen, immer noch deutlich höher als gewünscht.

Die wichtigsten Notenbanken bewegen sich trotz kräftigen Wachstums und hoher Inflation nur im Zeitlupentempo. Die US-Notenbank dürfte den Leitzins erst im Herbst 2022 anheben, nachdem sie ihr Kaufprogramm beendet hat. Die EZB wird zwar ihre Anleihekäufe zurückführen, aber keine Leit­zinsänderung vor 2023 vornehmen.

Alternativen für den Anleger

Am Aktienmarkt rechnen die Helaba-Volkswirte und -Volkswirtinnen angesichts der mittlerweile erreichten Rekordstände, hoher Bewertungen und weiterhin bestehender Unsicherheiten mit hoher Volatilität innerhalb einer Handelsspanne von 15.000 bis 16.500 Punkten. Timing ist also gefragt, um attraktive Kursgewinne in einer Größenordnung der historisch durchschnittlichen jähr­lichen DAX-Performance von rund 8 Prozent zu generieren. Der DAX dürfte gegen Jahresende wieder bei rund 16.000 Zählern notieren.

Renten haben es in einem inflationären Umfeld erfahrungsgemäß schwer. Auch 2022 ist mit Kursver­lusten zu rechnen. Dank des bremsenden Noten­bank­einflusses dürften sich diese aber in Grenzen halten. 10-jährige Bundesanleihen werden gleichwohl den negativen Renditebereich verlassen und am Jahresende 2022 bei rund 0,2 Prozent notieren.

Immobilien profitieren weiterhin von den sehr niedrigen Zinsen. Die Assetklasse hat die Krise gut überstanden und erholt sich 2022 weiter. Während strukturelle Veränderungen wie der Onlinehan­del und die verstärkte Nutzung des Home­office das gewerbliche Segment bremsen, setzt sich der Aufwärtstrend bei Wohn­immobilien bei nach wie vor hoher Nachfrage und knappem Angebot fort.

Auch bei Gold erwarten die Helaba-Volkswirte und -Volkswirtinnen eine hohe Volatilität, aber mit umgekehrtem Vorzeichen wie bei Aktien. Das Edelmetall dürfte das Niveau um 1.800 US-Dollar bzw. 1.510 Euro je Feinunze verteidigen, da Inflations­sorgen im neuen Jahr im Handgepäck mitreisen.

Negatives Alternativ­szenario „Horror­trip“

Eintrittswahrscheinlichkeit 10 Prozent

Im negativen Alternativszenario belasten externe Schocks, strukturelle Probleme sowie Politik­fehler und schicken Wirtschaft und Finanzmärkte auf einen Horror­trip. Rentenpapiere, der US-Dollar und der Goldpreis steigen, während Aktien stark korrigieren. Wohnimmobilien schlagen sich aufgrund der weiterhin sehr niedrigen Zinsen trotz des rezessiven wirtschaftlichen Umfeldes gut.

Positives Alternativ­szenario „Traum­reise“

Eintrittswahrscheinlichkeit 15 Prozent

Im positiven Alternativszenario bricht die Weltwirtschaft gemeinsam zu einer Traumreise auf. Der klimafreundliche Umbau verspricht dauerhafte Verbesserungen. Öffentliche und private Investitio­nen haben selten eine so hohe „Rendite“ versprochen wie aktuell – nicht nur, weil sie letztlich der Schlüssel zur Lösung der Engpassproblematik sind. Aktien werden als Gewinner hervorgehen. Der DAX steigt bis auf 18.000 Indexpunkte. Die Zinsen steigen kräftiger an, Gold verliert deutlich. Der Preisanstieg bei Wohn­immobilien kann aufgrund der steigenden Zinsen nicht an die Performance des Hauptszenarios heranreichen
Neben den Kapitalmarktprognosen enthält der Jahresausblick 14 Länderanalysen sowie Kurzberich­te zu den Bundesländern Hessen, Thüringen, Nordrhein-Westfalen und Brandenburg.